pg下载通道 券商观点|游戏行业事件点评：网易-多款新游表现亮眼，主营业务毛利率提升

8月25日，中银证券，其股票代码为601696，发布了一篇关于游戏行业的研究报告，这份报告指出，网易有多款新游，这些新游表现亮眼，并且网易主营业务毛利率有所提升。

报告具体内容如下：

在23Q2这个时间段里，网易的营业收入达到了240.1亿元，按照同比的情况来算，增长幅度为+3.68%，要是按照环比的情况来看，却是下降了-4.13%；归属母公司股东的净利润是82.4亿元，同比增长幅度为+55.77%，若依照环比来计算，上升了+22.03%；非美国通用会计准则下的净利润为90.2亿元，同比增长幅度是+66.69%，环比增长幅度为+19.18% 。网易有多款创新性的新推出的游戏，其表现极为突出亮眼，能够有希望持续不断地给业绩带来增加的量，除此之外，其余各个主要的业务，其毛利率都出现了提升的情况，并且一直维持着坚固稳定的增长态势。所以建议持续进行关注。

支撑评级的要点

游戏收入朝着稳健方向增长着，多款推出没多久的新游呈现出显眼的表现。在23Q2这个时间段里，游戏以及与之相关的增值服务达到了188.0亿元，和同比相比增长了3.63% ；其中在线游戏所占的比例是91.7%，和同比相比下降了1.1pptspg下载官方版打开即玩v1022.速装上线体验.中国，主要是受到季节性因素的作用影响，它的占比出现了一定程度的回落现象 ；在线游戏当中手游所占比例为73.6%，和同比相比增长了7.5%，手游所获得的收入大概是127亿元，和同比相比增长了14%。23Q2的时候网易那些经典游戏在长线运营方面情况处于较好状态，热门游戏比如《蛋仔派对》、《第五人格》等维持着较高的热度 。源于23Q2出自自主研发、合作开发以及代理游戏的收入组合出现变动，致使23Q2游戏及相关增值服务毛利率为67.4%，与同比相比增加了2.5ppts。6月起，公司产品密集上线，依据七麦数据，重磅游戏《逆水寒》手游在6月30日公测，上线后维持畅销榜前三，且多次登上畅销榜首；《巅峰极速》最高位列畅销榜第三，基本维持在前20；《全明星街球派对》于8月23日上线，上线次日便杀入畅销榜前十，公司近期热门产品不断涌现，预计后续会逐步释放业绩。

有道各个业务的毛利率得到了提升，效果广告的需求促使营销服务实现了增长。有道的收入为12.1亿元，同比增长了26.19%，其中学习服务收入是6.8亿元，同比增长20.82%，毛利率为57.4%，同比提升了5.2个百分点，这主要是因为数字内容服务的销售表现优异，收入以及毛利同比都呈现出强劲的增长态势。智能硬件收入为2.2亿元，与去年同期相比下降了7.38%，其毛利率达到35.8%，较去年同期增长了5.2个百分点，毛利率得以提升主要是因为词典笔X5的毛利率相对较高；线上广告收入是3.0亿元，和去年同期相比增长了98.70%，毛利率为31.9%，较去年同期增长了4.2个百分点，这主要是由于市场对于效果广告的需求有所提升。

云音乐的毛利率有了大幅度的提升，并且创新以及其他业务呈现出稳健增长的态势。云音乐的收入为19.5亿元，和同比相比是-11.09%，其毛利率是27.0%，同比增长+14.0pptspg下载，主要是因为会员订阅收入的增加以及成本管控在持续改善；创新及其他业务的收入是20.6亿元，同比增长+9.94%，毛利率为29.50%，同比增长+3.70%，主要得益于严选电商的净收入跟毛利率得到了提升。

主营业务的毛利率，全都呈现出提升的态势，汇兑以及投资收益的金额颇为巨大。在23Q2这个时间段里，网易整体的毛利率为59.87%，与同比相比增长了3.99%，和环比相较增长了0.39%，它各项主要业务的毛利率跟同比相比，均有一定程度的提升；在23Q2时，公司销售费用率为13.63%pg下载，管理费用率是4.72%，研发费用率达16.28%，同比分别下降了0.63、0.09，增长了0.81个百分点，基本处于稳定状态。而且，23Q2的时候，网易汇兑收益跟同比相比增加了69.3%，投资收益达到了2.9亿元，这和22Q2投资亏损7.1亿形成对比，利息收入也是同比增加了84.9%，这样一来使得其他收入达到了28.1亿，同比增长幅度为257.9%。

投资建议

对于网易游戏，我们持有这样的看法，其具备强劲的长线运营能力，多款新品游戏呈现出亮眼的表现形态，这种表现很有可能会在后续业绩方面逐步展现。而就有道而言，其各大业务以及云音乐的毛利率呈现出提升态势，创新业务处于稳健增长状态之中。在此建议持续保持关注。

评级面临的主要风险

游戏监管超预期；宏观经济下滑；新游表现不及预期。