【大家】华安基金李欣：DeepSeek改变AI产业范式，国内科技能力将加速成长

意见摘要

“除了基本面之外，我对技术行业不信任，而且由于炎热的市场，我不会投资，而是客观的。”

DeepSeek对技术股票的投资有重大影响。首先，AI的工业范式已更改。 Openai代表了大规模数据（权利保护） +高端计算能力的基于军备竞赛的资本密集型范式，而DeepSeek则代表着专注于系统整体效率的“算法 +硬件 +软件应用程序”的范式。系统创新可以弥补单点（例如硬件计算能力）的缺点，硬件计算能力会系统地重新评估国内技术行业的价值，而国内模型和国内计算能力得到了优化，匹配和改进。从训练端到推理端，从云端到终端，从计算能力到应用程序，它们都显示出继电器的增长和加速增长。

“在过去的几年中，技术公司给出的答案是真实的和长期的增长。从半导体设备制造到设计，许多公司都在成长。展望未来，技术行业有一个巨大的增长空间，由半导体代表中国巨大的制造业需要在全球范围内进行改造和升级和市场，而技术行业的授权和支持是关键。

“投资本质上是专业知识的货币化，尤其是对技术行业的投资，并且必须深入且不断更新对技术，产品，工业连锁店和市场的了解。”

“我一直认为，积极的投资应该具有更数学和系统的方式来表征和评估其特征从各个角度进行表征和评估，最近，我正在研究Greenold和Kahn的主动投资组合管理，他们被称为“定量”圣经”。 ，有一个让我心动的俗语：投资艺术正在发展成为投资科学。 “

文本

“ DeepSeek改变了AI的工业范式，并对技术股票的投资产生了重大影响。” Huaan Fund的基金经理Li Xin说。

华扬基金经理李Xin

Li Xin曾在Zhejiang University Zhu Kezhen学院学习本科生，主修半导体设计，研究生院以及职业生涯的前几年，这为他的后来的投资和研究工作奠定了坚实的基础。 2009年，Li Xin加入Huatai Securities，担任电子分析师，于2012年加入Huaan基金，并于2015年开始管理资金。他长期以来一直坚持投资于技术轨道，并取得了出色的投资成果。以最长的时间为例，以最长的时间为例，从2015年7月9日到2025年1月31日，该基金获得了231.7％的回报率，并以13.34％的年度回报率（以同一时期的性能为4.84％。

Li Xin如何在整个市场周期中旅行并获得长期良好的投资回报？他如何看待当前流行的“ DeepSeek”？ AI带来的技术革命超过了互联网吗？最近，一名来自证券时代和证券的记者在中国采访了李新，并就相关问题进行了坦率而深入的讨论。共识。

以下是采访的成绩单：

AI是全球技术竞赛的高度

美国证券记者：DeepSeek对技术股票投资对其受欢迎程度和“成为圈子”有什么影响？

李新（Li Xin）：DeepSeek并不是突然的打击。对于也来自千扬大学的电子信息专业人士的Huanfang和DeepSeek团队，其计算资源池，硬件调整功能，AI模型构建功能和优化功能从定量交易中积累。建立有效的DeepSeek模型非常有帮助。任何成功都不是一夜之间取得的，而是随着时间的推移积累的结果。在过去的五年中，我还一直在探索并建立一条结合了活跃的投资研究和AI的路线。我受到AI算法（例如变压器）的启发。我希望从各个方面和深度更全面地解构和了解市场，行业和个人股票的运营逻辑。我们希望实现相互解释和确认基本面和“模型表面”，以提高投资绩效。

我个人认为，人类已经经历了自然定律的认知和表达的三个阶段（包括语言，视频等）。第一个是文本描述，例如“太阳在东方升起并落在西部”。第二个是数学分析公式和方程，例如牛顿定律和麦克斯韦的方程系统。这两个阶段本质上是归纳，推理和验证。第三阶段是AI模型，该模型将研究对象映射到高维空间，以便可以完全表达其各种特征。通过深入的进步层，它通过一系列线性变换和非线性函数完全表达。内部逻辑的复杂性；通过训练大量案例，模型的表达更接近现实。这是当前大型模型的巨大方法论进步，也是许多关于大型模型的辩论的根源，因为它不符合数千年来科学发现的基本过程和框架。

DeepSeek对技术股票的投资也有重大影响。首先，AI的工业范式已更改。 Openai代表了大规模数据 +高端计算能力的基于军备竞赛的资本密集型范式。 DeepSeek代表了“算法 +硬件 +软件应用程序”的范式，该范式侧重于系统的整体效率。系统创新可以弥补单点（例如硬件计算能力）的短缺。这种系统地重新评估了我国科学技术行业的价值，国内模型和国内计算能力得到了优化，匹配和改进。从训练端到推理端，从云端到终端，从计算能力到应用程序，它们都显示出继电器的增长和加速增长。

与十年前的移动互联网相比，从技术革命的角度来看，AI超过了移动互联网。从产品和利润模型创新的角度来看，AI目前基于现有的业务模型，例如云计算，简短视频，本地生活和电子商务产品的奖励和升级，这是“ AI本地应用程序”，它具有最后的笑声仍然需要出现，这符合工业发展定律。

证券中国记者：随着人工智能的概念继续流行，您目前正在计划时关注的主要因素是什么？将来对什么乐观的子轨道和主要逻辑是什么？

李XIN：在行业发展的早期阶段，我们专注于AI时代工业地点和现有资源的货币化能力；然后，业务与人工智能之间存在融合程度，业务促进和可持续货币化能力的进步。

对人工智能乐观的“推动者”：国内计算能力，包括高端半导体制造，计算功率/变速箱芯片设计和其他工业链；全球计算能力产业链的数量和价格都在增加，这是由技术创新驱动的。

我们对受益于“ AI平等权利”的行业很乐观：智能驾驶，机器人等，包括整个机器（集成车辆），系统集成，关键组件，例如计算电源芯片，雷达开元ky888棋牌官方版，传感器，传感器，执行器等。

中国证券记者：DeepSeek对AI行业的意义是什么？ DeepSeek对我国家的科学技术行业的意义是什么？

李新（Li Xin）：对于全球AI行业，DeepSeek的成功标志着大型模型的价格降低和数量。因此，推理方面的体积增加，并且增长率高于训练方的量。终端侧受益于AI的降价和降低价格，这比云更好。应用方面加速了增长。所有与大规模且无需过多收费的链接受益，例如推理芯片和硬件（这些链接和硬件相对负担得起培训方，流程和价格），终端硬件（眼镜，手机，机器人，智能驾驶等）和Soc芯片）。 C-End应用程序软件（例如办公室自动化，教育，游戏，媒体等）将受益。

国内AI产业链比全球AI产业链受益更多。 DeepSeek的成功证明，AI行业的竞争并不依赖简单的计算能力，而是依靠算法，软件和硬件的全面匹配强度。我们在最高端半导体的制造方面存在缺点，但是DeepSeek证明我们可以依靠算法和补充软件，这与在国内产生的次高端半导体协同作用，也可以实现世界上第一个世界上第一个世界上的第一个。就全面效率而言，梯队。因此，国内半导体产业连锁店有机会重新平衡，包括设备，制造，包装和测试，EDA等。国内计算机电源芯片设计和其他完整的连锁店受益，因为中国风格的模型的创新和兴起，例如DeepSeek不可避免地会伴随中国风格的硬件创新，例如国内计算能力，传输和存储芯片。

中国证券记者：被追捕时，技术股票是否具有真正的绩效支持？

李新（Li Xin）：在过去的几年中，技术公司提供的答案是真实的和长期的增长。从半导体设备制造到设计，许多公司都在增长。展望未来，在半导体代表的技术行业中有巨大的增长空间。庞大的中国制造业需要在全球范围内进行改造和升级和市场。技术行业的授权和支持是关键。例如，在汽车行业中，中国正在迅速追赶，依靠电气化，智能驾驶，相机，激光镜头，传感器和数据处理。芯片等以及以下算法依赖于技术。对于其他工业设备，包括移动电话，苹果和三星等其他工业设备的情况也是如此，基本上也被中国品牌占据，而技术也在其背后。

以更科学和系统的方式进行投资

证券中国记者：近年来，您如何投资和研究AI领域？

李新（Li Xin）：2022年10月，美国提出了一项规范AI芯片出口到中国的政策。从那天起，我们开始加强对国内AI计算功率芯片的研究和投资，并竭尽全力研究AI计算功率芯片的当前状态。 2023年1月，Chatgpt变得流行。我们咨询了许多专家并阅读了许多报告，重点是AI从技术到产品的突破。海外公司专注于生产产品和论文。您可以在某些公共平台上看到它。我们发现相关论文在研究之后非常了不起。我们还增加了对AI的投资。之后，我们一直在跟踪行业并动态调整投资，从长远来看，已经获得了良好的投资回报。

我们对AI算法和应用的研究以及我们对深度学习模型的学习是长期的。我们很长一段时间以来追踪国内计算电源芯片公司的纸质出版物和产品发行，并动态评估其竞争力。例如，一些领先的国内计算芯片公司在公开公开之前一直在跟踪和研究。现在他们已经增加了很多次，我们一直为他们提供新的跟踪。

除基本面以外开元ky888棋牌官网版，我对技术行业没有信念，而且由于热门市场，我不会投资，而是更客观的。

美国证券记者：您认为，如何对技术股票进行良好的投资？您的投资系统如何迭代并继续前进？

李新（Li Xin）：首先，我们必须整合Python，AI和其他技术工具，以提高投资和研究能力。精通Python，计划并实现市场和行业信息的收集，分类和归纳；在数据清洁和脱敏之后，在大型模型平台（例如阿里巴巴云）上部署开源大语模型，例如基于本地化的Llama/deepSeek，或在大型模型平台上致电商业大型模型材料;基于Pytorch和Transformer等基本模型等AI框架的模型市场数据揭示了多维市场和行业股票运营规则，并提供投资决策。

其次，遵守长期政策：植根于行业和上市公司研究，扩大能力的知识和圈子，尤其是机械，电子，新能源，计算机等各种行业之间的有机关系。跨学科和跨学科和交叉-应用。加深对宏观经济的研究和理解，了解和投资于全球宏观环境中的技术增长等行业，并逐渐将消费，医学，循环和技术行业置于统一的观察框架和合理投资的统一框架之下。我们可以根据基金合同和其他限制的重点关注投资实践，但是我们必须意识到，科学框架是通用和完整的，任何长期有效的投资框架都必须对所有行业进行解释。不，这意味着该框架具有局限性，需要扩展到更高的维度。

中国证券记者；技术投资有更高的认知要求吗？

李新（Li Xin）：我认为投资本质上是专业知识的货币化，尤其是对技术行业的投资，并且必须深入且不断地更新对技术，产品，工业连锁店和市场的了解。例如，如果您想投资计算电源芯片，则应该对计算体系结构，神经网络的计算特征等有一定的了解。自2019年以来，我花了很多时间学习和研究AI模型的基本知识。当前级别仍然相对基本。我可能可以编写GPT2模型并在我的NVIDIA 4090GPU上运行它，以验证变压器的基本原理。当然，对于工业从业者来说，认知中更重要的是执行，我们确实需要较低的要求。

证券中国记者：您如何看待艺术投资水平？

李Xin：在艺术层面上，我仍然有一个浅薄的练习，敢于评论太多。我也感谢投资硕士在投资中表现出的流动的艺术灵感。我一直认为，主动投资应该具有更数学和系统的方式来表征和评估其特征从各个角度进行。最近，我一直在研究Greenold和Kahn的主动投资组合管理，称为“定量圣经”。有一个让我心动的俗话：投资艺术正在发展成为投资科学。

证券中国记者：投资是概率问题吗？您如何面对市场的随机性？

Li Xin：每个目标的未来回报率不是一个简单的数字，而是一定的概率分布曲线。请注意其数学期望和标准偏差开yunapp体育官网入口下载手机版，并全面考虑两者之间的比较关系。在某种程度上，风险可以被视为收益率的标准偏差。控制风险应考虑其与回报率的关系，而考虑的权衡不是线性，并且应取决于投资目标。

市场是一个复杂的系统，无法避免其随机性，但是从时间表开始，下一阶段的性能通常与上一节的状态相关，即惯性或粘度，应该基于市场，并且应该基于市场。关于时间。

证券中国记者：股市正在上升和下降，您如何穿越市场周期并获得长期和可持续的回报？

李新（Li Xin）：在更有利的周期中（该行业继续发生重大变化和增长，市场风格更有利于增长股票），抓住Beta和Alpha，并试图获得大量的超额回报；在更不利的循环中，尝试控制β，从阿尔法角度获得利润，有必要适当地降低组合的进攻性并提高防御能力；当然，很难确定周期的哪个阶段，但是过度的时期是连续的，并且仍然有几种方法可以尽可能多地控制它。 。

掌握行业增长非线性变化的关键点

证券中国记者：请告诉我您的早期经历，印象深刻的人和您拥有的事物以及它对您随后的投资产生了什么影响？

李新（Li Xin）：在我的早期，我主要在电子领域学习和工作，许多老师和同事给我留下了深刻的印象。我曾在大学学士学位的朱基大学的朱·基兹学院的混合课上学习。在大二的一年中，我选择了半导体设计专业，并进入了超大级综合电路实验室。我开始从简单事物中参加一些项目。我的导师曾在国家“ 863计划”中担任综合巡回赛专业的专业，特别是他在本世纪初对半导体的热爱来建立实验室。他对尖端技术的不懈追求以及对行业，学术界和研究之间关系的深刻了解，长期以来影响了我和我的同学的生活道路。 20年前，我们的实验室专门用于国内CPU和EDA等关键领域。实验室中的许多老师和同学坚持加深他们在半导体中的努力。后来，他们参加了几家成功列出的半导体公司的建立，并为技术自力更生和自我完善的原因做出了贡献。

在我的研究生和职业中，我主要从事电力电子和能源的有效应用。中国几家领先的新能源逆变器和电力电子公司的许多创始人和高管也是实验室的教师，学生和工作。同事。这告诉我长期积累必须有用。

我首先从他们那里学到了对行业的爱与毅力，以及工作中的细致性。从我自己的工业经验中，我了解到“必须实现任务”和严格的工作方式，并且研发时间表将每天早上或下午举行，并且每天都会定期审查进度。 ，产品必须在全球领先，否则将是失败；我还了解到，一家好的技术公司应该克服所有参加激烈的全球竞争的困难。自从进入资本市场以来，我一直保持着与行业前线的沟通和接触，始终从工业从业者的角度研究和跟踪公司，进行深入，全面和长期的研究，并努力进行精确和有充分的投资。

中国证券记者：2012年5月，您加入了惠扬基金会，担任电子行业的研究人员。您当时是如何进行研究？

李新（Li Xin）：进入惠扬基金会后，我从工业连锁店的角度解决了投资机会，加深了我对关键公司的研究，并将我以前的工业经验，资源和卖方经验融入了买方的研究工作。买方研究强调了投资目标的关键跟踪的深度和及时性，尤其是公司持有目标的​​公司。当市场波动时，我们需要根据投资的基础来做出判断。该研究对评估模型和公司产品具有更大的兴趣。应清楚和及时跟踪工业链的数量和价格模型以及上游和下游的变化。

电子行业公司经常具有晦涩的技术和快速的行业变化。许多基金经理过去的参与程度较小。在我的报告中，我试图使用简单而生动的方法来帮助基金经理了解公司的业务，并在深圳和其他地方组织研究，以及有组织的专家来到公司。沟通（当时，卖方与所谓的第三方公司之间没有专家沟通）。 2013年是电子产品的新年。感谢领导者和基金经理对我的研究工作的信任。该公司在电子行业的所有方向上都全面增加了其分配。当年拥有电子产品收益的前十家公司中，我们购买了其中的大多数公司。获得良好的回报。

中国证券记者：2015年7月，您开始管理Huaan Intelligent Equipment主题基金。当时，市场刚刚经历了一场比赛。您如何投资？

李新（Li Xin）：在2015年下半年市场发生了激烈的情况之后，我们认为具有强大篮板的行业应该是具有快速基本变化的增长行业。不管市场的兴衰，什么都驱动了其行业及公司本身的基本面或增长。 ，我们必须清楚地研究该行业的增长，并掌握行业增长的关键点，即所谓的非线性变更点，即奇异性。当时，来自TMT（技术，媒体，通信）和新能源的一些研究人员刚刚进入了投资职位。在当时的投资总监Weng先生的指导下，我们领导了市场，发现了虚拟现实，IP在线戏剧和其他方向，我们已经跟踪了锂电池新能源，苹果的产业链等的积极变化。增长行业，我们在2015年下半年取得了良好的成绩。

中国证券记者：您掌握了哪些主要投资线？

李XIN：首先，国内半导体替代。从2018年底到2019年上半年，市场上的大多数投资者都令人悲观，并减少了他们对技术股票的持股。但是，2019年是国内半导体替代的第一年，数量迅速增加了一年，也是对上市公司表现的大量反映。我们早些时候抓住了这个机会，并在2019年的第一季度和第二季度提高了我们的位置。关于国内替代半导体的共识是在第三季度。然后，我们继续跟踪半导体行业，并获得了半导体投资的高额回报。

其次，新能源的分配在2020年下半年开始增加，直到2022年阶段早期，新能源行业的高增长的主要阶段就开始了。

第三，在2022年中期之后，我们将开始减少新能源的分配，并系统地增加TMT的分配。作出这一判断的原因是，首先，所有新能源的所有领域都在头两年中完全反映在基本面，产品价格和股票市场上。其次，由于流行病，TMT行业的许多因素被抑制了。原因是，包括政府相关的采购和竞标在内的国内替代TMT的替代过程已被推迟；第三，AI的一些深处应用程序逐渐出现，AI过去是相对的利基市场，它将用于在2022年生成图片和视频。与人交谈等，可以与每个人的生活相交。我们开始增加对AI的研究和投资，并获得良好的回报。

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