pg下载 高盛-中国游戏和娱乐行业展望2025年三季度业绩期：关于网易、哔哩哔哩、快手、腾讯音乐和爱奇艺的主要讨论 （摘要）-251027

于我们所占覆盖范畴之内的游戏以及娱乐板块，自今年起始至今展现出强势劲头pg下载官方版打开即玩v1022.速装上线体验.中国，其涨幅多数处于百分之六十至百分之百区间（之内），即便自二季度业绩阶段以来，在近两个月的时段里，表现呈现出分化态势。 http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们觉得进一步向上行进的潜在能力，依赖于：1)持续不间断的业绩呈现/每股盈利的预测被向上调整；2)全新的增长动力根源，或许围绕着人工智能相关举措（此将对社交平台产生有利影响），或者是游戏/人工智能应用在海外的扩展领域。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）。

在步入三季度业绩档期的时候，关于网易、哔哩哔哩、快手、腾讯音乐以及爱奇艺，我们会去讲述我们所秉持的看法之为，并且对其市场环境最近的动态情况展开评估。总的来说，我们感觉到这些公司会达成稳健的业绩状况：核心业务这一个板块当中，收入同比增长幅度是在百分十到百分之二十的范围之内，利润呢同比增长幅度大约是在百分之二十五以上（这里面除开爱奇艺的情况）。我们感觉，因为有着稳健的利润率扩张之情况以及经营杠杆方面的因素，网易和哔哩哔哩的每股盈利跟当前市场所做出的预测相比较而言，是有着向上发展的潜力的。

对于2026年的新增长题材进行展望之际，我们能够看到，其所呈现的相关方面有不同情况。其一，就游戏产品上行周期而言，这成为了2026年的新关注焦点所在。其中涵盖了网易的两款游戏有望成为全球爆款这一情况，哔哩哔哩凭借新发行的游戏扭转游戏业务发展走势的情况也包含在内，还有腾讯将推出《王者荣耀》IP大作的情况。在游戏供应增加所产生的推动作用之下，自2025年开始，到目前为止游戏行业同比增长超过了10% - 15%，这充分证明了在宏观环境面临不确定状况的时候，游戏业务需求依旧保持着韧性，是这样的一种态势，句末缀以标点。2) AI相关举措，我们预估，AI于哔哩咕噜/快手这般社交平台的广泛应用，将会带来更多积极作用，特别是在广告、用户数据标记以及转化，还有能够提高用户参与度的AI品具方面。AI视讯生成范畴的竞争，是另外一个主要留意点。3)内容管控放宽，最新的国产剧集扶持政策，也就是缩短制作时间段和放松内容审定的作用，应该会从2026年起始，在爱奇艺/芒果呈现出来，我们还未见到转折点。对于粉丝经济，或者国际艺人踏入中国市场的情形而言，环境有可能会变得更为有利，而这将会成为腾讯音乐（艺人周边）以及大麦（线下演出票务）的又一催动因素。

评级为买入的网易，今年以来股价上涨了69%pg下载通道，在二季度业绩公布后又上涨了14%，其2026年预期市盈率为16倍。

关键指标是，三季度的时候，游戏收入同比增长了百分之十八，营业利润同比增长了百分之二十三，递延收入同比增长了百分之二十二。

推动因素有这些：其一，AI在现有的游戏或者新游戏里获取到更为切实的进展，网易于其游戏产品组合之中pg下载官方认证，像《蛋仔派对》以及《逆水寒》，已经推出了更多的AI功能；其二，新游戏的测试以及上线时间表；其三，有可能在香港主要上市，这是因为港股交易量已经占据总交易量50%以上 。

哔哩哔哩，其评级是买入，自今年开始以来，它的股价出现了上涨，上涨幅度为百分之六十三，在二季度业绩之后，股价又再次上涨，上涨幅度为百分之二十四，另外，到2026年时预期市盈率达二十三倍，！

核心要点指标：在三季度的时候，广告销售额跟去年同期同比起来实现了增长，增长幅度是百分之二十，而游戏方面呢跟去年同期相比却是下降的，下降幅度为百分之十六，营业所获取的利润达到了人民币六点四六亿元这样一个数值，并且这一数值与去年同期相比较增长幅度为百分之一百三十七。至于新游戏反馈以及AI举措的更多最新的动态情况。

产生推动作用的因素包括，一项是新游戏《三国：百将牌》在 10 月 30 日的时候开启了测试，并且有着计划要在 2026 年春节之前上线，另一项是哔哩哔哩社区推出了新的跟 AI 相关的举措。

快手，其评级是买入，自今年开始以来，股价出现了上涨，涨幅达86%，在二季度业绩公布之后，股价又上涨了2%，到2026年预期市盈率为13倍 。

关键指标是，在2025年三季度的时候，广告同比增长13%，GMV同比增长15%，还有“可灵”在2025财年的收入目标以及2026财年的初步展望 。

推动的因素有，其一，“可灵”引导着更新，是临近年底时候的最新月度流水动向；其二，是资本支出以及AI收入的展望，属于2026年的初步情形。

腾讯音乐，其评级被判定为买入，自今年开始以来，股价呈现出上涨达100%的态势，在二季度业绩之后保持持平状态，到2026年的预期市盈率为23倍 。

关键指标是，三季度的时候，音乐服务收入同比增长了百分之二十三，ARPU同比增长了百分之十一，净增付费用户环比多出了一百三十万。非订阅业务同比增长百分之三十六 。

驱动缘由为，其一，达成收购喜马拉雅的交易以及开展业务整合；其二，SVIP会员的进一步拓展与更多增值内容促使ARPU有上行区间；其三，粉丝经济呈现蓬勃态势，像韩流K-pop在中国再度兴起这般 。

爱奇艺，其评级呈现为中性状态，在今年以来，它的股价出现先上涨8%，后于二季度业绩公布之后又下跌5%的情况，并且预计到2026年时，其市盈率会达到10倍 。

关键指标是，三季度里头，订阅收入同比降低了3%。还有，调整过后的营业利润是人民币负2200万元。另外，调整过后的净利润为人民币负1.5亿元。

推动因素包含，其一，剧集新政的细节，或者来源于国家广电总局，以及相关监管机构的任何进一步政策利好；其二，关于可能在港交所二次上市的最新消息，此消息据路透报道 。